19H1营收同增 64%,净利润扭亏为盈。公司 2019年上半年实现营业收入 9亿元,同比增长 64%,实现归母净利润 3916.11万元,较去年同比扭亏为盈。
   
上半年公司集中优势资源专注于大语文学习服务、升学服务及智慧教育的发展,19H1三个业务板块营收增速分别为 142%、65%和 98%,公司不断加强内部业务、品牌整合,目前包括大语文在内的教育品牌价值不断提升,教育板块布局持续优化。此外公司将与核心业务关联较弱的子公司敏特昭阳 51%股权进行出售,交易作价为 1亿元,上市公司体内剩余的信息安全资产和股权也在分拆过程中。未来若转型完成,我们认为公司将成为包含兼具 C 端语文培训、升学服务以及 B 端智慧教育业务在内的教育服务公司。
   
大语文教育:高成长赛道,多区域、多学科加速拓宽业务版图。2019年上半年,公司大语文业务仍处于高速发展过程中,目前已经在北京、上海、长沙等 21个城市设立直营学校,并通过 1+3扩展模式(即 1个直营校加 3个加盟校的模式) ,快速覆盖业务版图。19H1公司大语文学习业务现金收款 2.3亿元,比上年同期增长 98.12%;确认收入 1.4亿元,比上年同期增长142.04%。报名学生人次为 68244人,当期累计在读学生人次为 51794人,同比增长 73%。在线上宣传方面,公司加大新媒体运营,19H1大语文微信粉丝用户新增 13万人,累计粉丝用户达到 46万人,产品知名度不断提升。
   
此外,公司大语文品牌在拓展新区域后,也通过搭载大语文运营渠道带动其他学科发展,一科确保,带动多科,解决一站式服务的问题。截至目前,公司已经孵化出了包括纳约数学、大英语、理科前线在内的多个导流学科产品。
   
我们认为在新高考改革背景下,大语文教育在考试科目中的地位显著提升,公司在大语文领域布局较早,课程体系成熟,未来有望成为语文培训领域领军企业,为公司教育服务构建宽护城河。
   
升学服务:业务规模迅速扩大,品牌认知度不断提升。2019H1公司升学服务业务实现营业收入 8859.52万元,较上年同期增长 64.68%。在升学领域,公司旗下百年英才凭借互联网流量优势,不断完善全国布局。目前已经在南京、广州等新设销售网点,覆盖全国 22个省份。在留学领域,公司旗下留学360和百度继续开展更多深入的合作, 19H1全国累计签约学生人数规模达到4000人,增速较高,在学生和家长中品牌认可度也不断提升。
   
智慧教育:子公司康邦科技收入高增长,订单来源更趋多元化。 2019年上半年,公司智慧教育业务实现营业收入 5.6亿元,较去年同期增长 98.40%,全资子公司康邦科技在智慧教育方面继续保持行业龙头地位,新签合同额2.74亿元,较去年同期增长 11.30%,项目订单来源也进一步多元化,目前康邦科技在手订单金额约为 6.24亿元,我们认为后续业务增长确定性较强。
   
务盈利预测与估值分析。我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.29元、0.35元和 0.45元。参考可比公司估值,并考虑到公司在大语文课外培训领域的优势布局,我们给予公司 2019年 35-37倍动态 PE,对应合理价值区间为 10.15-10.73元/股,维持优于大市评级。
   
风险提示:大语文业务发展不及预期、安全业务剥离不确定性。