并表因素致业绩爆发式增长,教育安全双主业稳步推进。公司2016上半年实现营业收入50,163.28万元,比上年同期增长37.03%;实现归属于上市公司股东的净利润3,023.66万元,同比扭亏为盈,比上年同期增长4,296.58万元,上半年收入与净利润规模快速增长主要是因为去年收购的康邦科技和江南信安等公司纳入合并范围所致。其中,公司教育业务上半年实现营业收入21,371.99万元,同比增长775.10%,同时,内容(安全)管理解决方案营业收入18,441.42万元,由于收入结构的调整,毛利率同比上升24.36%。
   
上半年公司教育安全双主业稳步推进,教育业务及安全业务在手订单金额分别超过6亿元和5亿元。
   
大教育集团战略逐步落地,布局K12、职业教育、国际教育三大领域。1)在K12方面,结合康邦在教育信息化以及敏特在学科内容产品方面的优势,公司形成了“区域平台+智慧校园+服务(课堂应用)”的产品组合,上半年公司在区域教育云方面取得快速突破,中标和实施了宁夏、北京通州等多地云平台项目,同时敏特发布了多款英语与数学学科产品,并与康邦和立思辰在区域及产品上形成协同;2)公司加大在国际教育领域布局的力度,公司借助互联网留学服务提供商叁陆零教育,通过互联网平台“留学360”在线提供一站式的出国留学咨询服务,同时与海外院校教育交流服务提供商加诚博教形成业务与资源互补,共同打造留学产业链;3)在职业教育方面,公司已与湖南、湖北、江西、天津、黑龙江、内蒙、宁夏等多个省级教育主管部门签订协议开展各省高校的就创业服务,并中标湖南省大学生创新创业就业学院项目,打造就创业在线教育新模式。
   
安全业务迎发展新机遇,数据安全,工控安全和自主可控多领域项目不断。公司中间件和行业应用软件业务在农信社与城商行、政府及大型央企等多业务领域持续推进,上半年陆续中标甘肃农信、安徽农信、郑州银行等客户项目,并与交通部及各地交通委、能源局等多部委展开合作,同时公司自主研发三代安全增强型复印机已进入试用阶段,并标中国移动内蒙古有限公司2016年身份证识别仪和业务受理手持一体机两大采购项目;同时江南信安也发布了安全智能手环和江南神威安全认证网关,并中标中石油办公专网运维管理系统项目。
   
盈利预测及投资建议:我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.31、0.42、0.54元,净利润增速分别为83%、34%、30%。基于公司在互联网教育及安全领域的战略布局逐步成型,大教育集团战略正在逐步落地,业务范围不断延伸,同时安全业务也有望在IT国产替代浪潮中充分受益,进而业绩存在超预期可能,再考虑未来公司内部资源整合及持续外延式扩张的良好预期,我们继续看好公司未来发展前景,维持“买入”评级,目标价25元,对应59*17PE。
   
风险提示:教育信息化细分业务发展慢于预期;安全行业大客户风险;传统业务下滑幅度超预期;并购整合风险。